国内玉米期价后期或将震荡上行

近期国内玉米收割季节即将结束，国内玉米期货价格表现坚挺，逐渐扭转前期供给压力带来的跌势。

综合分析，当前的利多因素包括：①前期的灾害天气提高了农民的种植成本和惜售心理；②临储政策为价格提供支撑；③天气渐冷饲料需求呈现刚性；④全球玉米供给偏紧，国内玉米可能会获得外盘上涨动能；当前的利空因素包括：①今年国内玉米丰产，当前可能会承受现货供给压力；②深加工利润下滑，工业需求疲软。

一、灾害天气使生产成本上升

今年玉米种植成本大幅回升，农户惜售心理较重。在10月份在黑龙江地区的考察过程中，我们发现该地区前期灾害天气频繁，虫灾增加了农药的使用成本，临近收割时的降雨增加了收割成本，虽然玉米最终丰产，但生产成本大大提升。根据对玉米收购商和农户的访谈调研，当地种植玉米的农民普遍持有惜售心理，看涨后市价格。所以今年玉米种植成本的上市，预计将反映到最终玉米价格上涨中去。

二、临储政策为价格提供支撑

近期国家发布《关于做好2012年秋粮收购工作的通知》，使得国储收购玉米的消息得以正式确认。今年我国将在东北四省区继续实行玉米临时收储政策。根据地区不同，玉米(国标三等)收购价格为1.05—1.07元/斤不等，此次国家临时存储玉米挂牌收购价格(国标三等质量标准)为：内蒙古、辽宁1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龙江1.05元/斤，合2100-2140元/吨，较上年收储价提高7%，截止日期为2013年4月30日。按照所提及的收储价格再加上仓储等费用，国内玉米价格将在2300以上。近6年政策托市收购价格，整体上是呈递增趋势。

三、天气转冷，饲料需求呈现刚性

今年生猪存栏量比去年高出1.3个百分点，对玉米的刚性需求仍在，同时目前小麦玉米比价大幅回升，小麦的饲用消费替代优势明显下降，预计后期对于的饲料需求将会逐渐放大。

因目前国内生猪存栏量仍维持较高水平，供应压力不减，导致近期国内猪价小幅走弱，近期全国猪肉平均价维持在23.7元/公斤左右，但养殖户对猪肉价格上涨预期增加出现惜售心里，这将推动猪肉价格上涨，增加养殖利润。随着传统佳节的到来，以及腊肉开始腌制，需求增加，猪肉价格有望继续上涨，由于近期饲料原料价格回落，养殖成本降低，猪粮比回暖迹象明显，目前为6.2左右，已站稳在盈亏平衡点之上。另外，近期气温下降明显，蛋鸡产蛋率有所降低，加之雨雪天气，影响物流运输，鸡蛋价格出现上涨，活鸡批发价格也出现了较大幅度上涨。

四、深加工利润下滑，工业需求疲软

虽然近期市场对食用酒精需求有所上升，酒精传统消费旺季逐渐来临，但因目前酒精开工率明显回升，酒精库存增加，加之近来塑化剂案带来的负面影响，在一定程度上加重了近期酒精价格持续的弱势行情，酒精出厂价格走势如图10所示。同时，目前是淀粉传统需求淡季，部分企业库存有所上升，继续下调淀粉价格，加工例如继续处于盈亏线以下。据布瑞克监测报告，全国淀粉周度均价为2948元/吨，加工利润为-300元/吨。总体而言，玉米深加工企业仍处于双低水平，即低开工率和低利润率水平。但经过相当长时间的大幅降价，国内多数玉米深加工企业玉米加工产品库存降低，近日部分饲企补库活动增加。

五、丰产和收割季节增加了现货市场的供给压力

据国家统计局发布最新调查数据，根据国家统计局对全国31个省(区、市)的抽样调查和农业生产经营单位的全面统计，2012年全国粮食总产量为58957万吨，比上年增产1836万吨，增长3.2%。我国粮食生产实现了连续9年丰收。从三大粮食品种看，2012年全国玉米产量为20812万吨，增产1534万吨，玉米产量超过稻谷产量383万吨，成为我国第一大粮食作物品种。今年，全国粮食播种面积111267千公顷，比往年增加694千公顷，增长0.6%，多数地区粮食播种面积保持稳定或略有增长，个别地区播种面积有所下降。

进出口方面，本年度中国玉米实际进口数量为523万吨，出口玉米数量为12.7万吨。美国大幅缩减2012/13年度的玉米出口量1000万吨，预计2012/13年度中国玉米进口数量或会大幅减少，预估2012/13年度中国玉米进口量为300万吨，玉米出口量为50万吨。库存消费比方面，预估2011/12年度玉米的期末库存为4097万吨，库存消费比为22.78%； 2012/13年度玉米的期末库存为4452万吨，库存消费比为23.82%。

由于前期东北地区风雪天气影响，绝大部分地区收割延迟，多数新粮还未脱粒上市，东北陈粮仍有少量库存，同时华北玉米质优价廉，对东北玉米价格形成压制。近期华北玉米逐渐上市，山东深加工企业收购价格坚挺，部分地区出库价格走强，河南玉米发往销区数量较多。

六、玉米国际市场供给趋紧，预计后期价格将走强

因小麦期价上扬，且现货市场价格不断走强，以及美国国家环境保护局将维持乙醇燃料的法令，美元走低，美股上扬，导致技术性买盘入场引发芝加哥期货交易所玉米期货近来维持涨势。此外，对密西西比河中游的河水水位低可能最早在下月将限制驳船运输的忧虑，也为现货玉米提供支持。

据圣保罗11月29日消息，一项调查显示，巴西2012/13年度玉米产量料或达7000万吨，较前一年度的创纪录水平下降4.1%豆。Safras e Mercado预计巴西玉米产量在6800万吨。该机构表示，播种面积或较上年度缩减9%，因农户优先种植大豆。巴西2011/12年度玉米产量为7300万吨，出口量为创纪录的2100万吨，高于阿根廷的1600万吨。今年干旱导致美国减产，供应缺口需要南美谷物收成来弥补，而巴西目前面临更大压力，因阿根廷风暴天气令该国产量的初步预估下降了20%，阿根廷过多的降雨可能阻止农户播种最初计划的种植面积，因此明年产量可能略减少，对阿根廷玉米作物的担忧同样提振美国玉米期货。

七、总结

目前东北产区新粮逐渐上市，因前期灾害天气增加了种植成本农民惜售心理较强，华北产区玉米质优价高，销区玉米到站价格小幅上涨；今年我国将在东北四省区继续实行玉米临时收储政策，为国内玉米价格提供支撑；养殖市场方面，猪肉和鸡蛋价格继续上涨，生猪存栏量位于高位，且小麦价格走高降低了其饲料替代作用，后期或将对饲料玉米需求产生推动作用；据报道，今年国内玉米将实现丰产，当前也面临季节性收割压力；深加工方面，加工利润为负抑制了玉米的工业需求，白酒塑化剂被爆，食用酒精消费受抑，玉米淀粉遇季节性消费淡季；全球玉米供需方面，历经夏季干旱的美国玉米供给量大大减少，而阿根廷潮湿的天气和巴西农民的种植意愿，都让明年春天南美玉米产量前景并不是特别乐观，国内玉米可能从后期外盘玉米的上涨中获得一些动能。

综合来看，利多因素要强于利空因素，预计年底之前，国内玉米会震荡上行。